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那些买一个指数、长期持有的投资战略在严重通货膨胀的情况下是不成功的,无法实现保值目标。但是有选择性地购买股票却有可能取得很好的效果,这就要考验投资者的水平了。

最近总是被国内的朋友问是否应该在美国买房产,问此问题的朋友不都是富豪,相反,多数都是白领中产。想来50万美元在中国一线城市只能买个100平方米的大两居,在美国则能买到不错的别墅甚至豪宅了,吸引力多多!

被问及这个问题的时候,我总是首先反问回去:现在要买房子的原因是什么?几乎清一色的回答:通货膨胀太厉害了,放在银行里的钱不买房子都贬值了。国内买不起,咱就到国外买呗。我也很同意通货膨胀是未来投资者必须防范的最大风险之一,在美国,美联储和大多数经济学家的共识是美国的通货膨胀将保持在2%左右,而失业率则会停留在7%以上。这样的预测使得美联储没有理由提高利率,至少在2014年之前如此。人为的零利率、美国难以解决的财政悬崖强迫美联储未来购买更多的美国国债等因素,很有可能再次给全球带来巨大的资产泡沫,因为其他国家除非允许本国货币大幅度上涨,否则都不得不加入美联储的货币宽松。届时,房地产、大宗商品等硬资产甚至股票都有可能大涨。

但是在通货膨胀情况下,到底什么投资产品的表现最好呢?国内缺乏这方面的数据,国外却有非常成熟的数据供大家参考。前几天正好看到著名投资人、投资刊物Gloom Boom Doom的主编马克·费伯博士在2002年写的《明天的黄金》一书,其中有一个表格,列举了最近一次全球通货膨胀时期(1970～1980年),各类资产的回报。

这个表显示了在严重通货膨胀情况下几个非常重要的投资现象:

第一,美国股票和债券总体在这一期间根本没有跑赢通货膨胀。我在这里可以补充另一个数据:日本股票在这一时期的平均回报20%,位居回报较高的资产类别之一。但是日本的资本市场是当时新兴市场的代表,就像今天的“金砖四国”。因此我们至少可以得出一个结论:那些买一个指数、长期持有的投资战略在严重通货膨胀的情况下是不成功的,无法实现保值目标。但是有选择性地购买股票却有可能取得很好的效果,这就要考验投资者的水平了。第二,能够产生收益的真正硬资产(耕地和房地产),在通货膨胀条件下不但能保值,还能带来增值。第三,高端收藏品(钱币、邮票和瓷器等),在通货膨胀时期的表现非常好。第四,黄金是严重通货膨胀时期下最好的选择,白银紧跟其后。

对比上表,过去10年,中国资产的表现也有不少类似的地方。中国的通货膨胀也许没有达到1970年代美国的水平,但是硬资产(贵金属、高端收藏品、房地产等)的表现相当靓丽,再次印证了我们上面的结论。

回过头来,再看要不要买美国房地产的问题,我想最重要的并不是钱在银行里必须投资一个产品,而是,你是否了解那个市场和是否有能力管理你将要投资的产品。投资美国房地产的方式其实有很多种,并不都需要真到美国买一处房产。

表1:最近一次全球通货膨胀时期各资产类别的年平均投资回报:1970~1980年

投资产品 年平均回报率

黄金 31.6%

美国钱币 27.7%

白银 23.7%

邮票 21.8%

中国瓷器 21.6%

钻石 15.3%

美国耕地 14.0%

美国房地产 10.2%

通货膨胀(美国CPI)7.7%

美国国债 7.7%

债券 6.6%

美国股票 6.1%

李京红

南加州大学马歇尔商学院MBA,特许金融分析师(CFA),拥有20年以上国内外金融财务投资经验。精通商品投资,尤其是贵金属领域。

先后任职于五矿洛杉矶分公司、固定收益投资公司等处。2005年起带领自己的团队为包括世界500强企业在内的跨国金融类公司提供中国战略咨询服务。

投资组合展示:

交易:

2012年11月7日:

买入:1000股EXK,价格$ 8.65

2012年11月9日:

卖出:1000股EXK 5/17/2013 $7.5 put, 价格$ 0.50

2012年11月15日:

买入:500股PASS1/18/13 $25 call, 价格$0.10

卖出:600股RGLD 1/18/2013 $80 put, 价格$450

2012年11月16日:

买入:500股RGLD 1/18/2013 $100 call,价格$0.45

卖出:1000股EGO 4/19/2013 $12 put,价格$0.80

2000股AG 4/19/2013 $17.5 put,价格$1.25

100股SGOL 6/21/2013 $165 put,价格$8

2012年11月19日:

买入:1000股SVM 12/22/2012 $7 call, 价格$0.05

卖出:500股 EXK 5/17/2013 $7.5 put,价格$ 0.80

2012年11月20日:

买入:800股GDX, 价格$47.25

600股SLW 1/18/2013 $45 call, 价格$0.25

2012年11月23日:

买入:1000股AUY 1/18/13 $19 call

2012年11月28日:

买入:200股GDX,价格$46.75

2012年11月30日:

买入:1000股SA 1/18/2013 $20 call, 价格$0.50

上期终盘:

2012年11月2日:

终盘总价值$1,086,930.58

本期终盘:

2012年9月28日:

资产总价值$1,090,868,比2012年11月2日上涨0.4%,比开始投资时(2012年4月1日)上涨了9%。

作者提示:这一虚拟组合主要关注贵金属投资,投资种类和行业风险集中,不适合作为普通投资者全部投资组合的模型。投资货币为美元,交易在美国市场,未计算交易成本和利息,不使用财务杠杆。跟踪每日组合变动,请查阅我的博客:http://blog.sina.com.cn/jlismith。

通货膨胀,黄金回报最高